吉虎投资：期货对冲套利与中性混合策略
2017-07-28 16:41 来源：未知 作者：未知 点击：次
【公司简介】
上海吉虎投资管理有限公司创办于2010 年2 月，注册资金为五千万元。吉虎投资是一家国内合资的专业投资管理公司，直属于中国企业500强青山控股集团。经营范围为投资管理，资产管理，投资管理咨询，资产管理咨询，商务咨询。同时也是大型的大宗商品投资机构及现货贸易商。公司规范诚信，风控严格，形象健康、信誉良好。
【人物简介】
严亦强，董事总经理，英国金融管理学硕士并拥有英国证券监管局FSA 交易牌照及英国Lloyds 交易牌照；历任美国英国SEMPRA 商品能源集团，英国皇家苏格兰银行，及日本三菱商品期货集团的大中华区总监，对全球大宗商品有近15 年的丰富交易管理经验。
【产品业绩】
期货资管网：请介绍吉虎投资的基本情况？
严亦强：我们是直属于中国企业500强的青山控股集团，青山钢铁集团是世界和中国目前最大的不锈钢生产机构，也是中国镍铁产量全国前列，我们吉虎投资管理有限公司是它的控股子公司。我自己是做CTA出身的，已经做了差不多二十年了，我们公司是我回国后2010年成立的，一开始都是自有资金在做，去年年底真正的开始走出去，发行了第一支5000万规模的结构化产品，由我们自己做劣后。第二期5000万是今年5月份开始交易的，这个劣后就开始有客户的资金参与认购了，接下来我们马上也准备发行其他几个产品。
期货资管网：请介绍吉虎的投资风格？
我这边的整个团队目前大概是十几个人的CTA团队和十个人左右的证券团队，虽然业绩算不上特别领先，但至少是中等偏上。我们的整个投资风格是稳健型，不是激进型，所以我们已经发行的两期产品的回撤都只有1%点几，这是因为我们把CTA策略和中性策略混合在一起，也就是说我们的产品既可以做CTA策略，也可以做市场中性策略。
如果现在中性策略做不了，还有20%的敞口，那我就用这个敞口来做滚动交易。由于现在国家限制股指交易，然后贴水这么大没法做对冲，但是我认为一旦恢复起来我们肯定是最快的。我们也是用多因子选股选一篮子股票，来进行选单边的操作和择时。
期货的CTA策略主要是什么模式？
期货的CTA策略我们现在主要是套利和对冲的模式，单边做的很少。我们的板块研究分得很细，黑色、化工、能源、农产品、贵金属等，每个板块都有自己的研究人员和策略人员。我们是集体研究的，不是说每个人负责一个账户，所有的策略我们共同来决策，研究员提供研究的思路和策略，然后策略员统一来商量和制定，下单员四五个人是完全独立的。
套利和对冲有什么很明显的区别吗？
对冲我们更多的是多空对冲和强弱对冲，主要是跨板块的。套利是在同一个板块里面做，主要做基差、跨月、跨市这些策略，跨板块的套利做得比较少。
对冲和套利这两个策略在头寸的比例上怎么分布？
现在套利的机会变得很少，如果机会出来了，量就做得大一点。我们现在都是用亏损度来倒推头寸情况，如果认为套利的亏损概率没有像单边那么大，那你头寸可以做大一些；如果多空对冲这块风险大，那头寸就要减小。
目前产品回撤1%左右，在策略上如何做到？
我们的产品为什么我们回撤小？就是我开始建仓的资金很少，比如说5000万我刚开始可能就拿500万或1000万做，挣到安全垫后再一点点地放大。我们的理念是要把规模做大，就要把回撤做得小一点。我们整个商品的池子因为是多策略混合的，所以波动会很小，虽然产品整体收益率会偏低，但整个净值是相对稳定的，比如说我有十几个对冲策略混在一起，那么整个收益虽然相对少一点，但是很稳健。
你们商品研究员有多少个人？研究员和做策略的是分开的吗？
我们现在十二个人左右当中，研究员和做策略的大概各一半。研究员和做策略的理论上是分开的，为什么呢？因为研究员是相对中性的，如果让他做个多头或空头，那么他就往某个方向上去想了。所以我尽量保持他们的纯洁，但是我还是让他们提策略，最终做或者不做由策略员来决定，做好了他们都有贡献。我的激励机制里面，也有一块奖励是给研究团队的。
研究员是不直接参与交易的，但是研究员未来可以慢慢升级为策略员，比如说他慢慢成长起来，就可以逐渐往策略方面转。那么他的工作有两种，其中一种就是兼做一些研究工作，现在规模还不大，我就没必要再去招一批人，他在做策略的同时还是把数据库给建立起来了，之前该做的还是照做，但其实他已经升级为策略员了。
您这边的研究员在研究方法上有什么特点？您对他们的工作背景和学历有什么要求吗？
我们一般都是看基本面，技术面看得很少，还是从供需平衡、内外价差这些实际的基本面角度都出发，除此之外调研也是很重要的一方面。
公司是2010年成立的，大部分人都是2010年跟着我过来的，刚开始就只有我一个人，到现在为止有些人已经跟了我们五年了。我不是很关心学历，就算是小学毕业都无所谓，我没有把这个看得很重，学历越高人的情绪就会很大，我觉得做投资学历跟能力不是必然相关的。
两年以前我花了很多本钱去做量化团队，招的人都是年薪近百万的，但是他自己也要做，他不会去跟你交流的，而且他做什么你也不懂，你只能每天看报表。那这样就会产生两种结果，一种是他做好了会自己创业或者跟你谈条件，第二种就是他做不好，结果吃亏的还是你。
另外一方面，这个市场有很多的人才，可能他之前确实很优秀，但是随着市场的不断变化，他还是不是优秀呢？这个就不一定了。你一定要对他们的业绩进行认证以后，才能使用他们进行一些判断，因为亏的都是我们的，所以能留到今天的都是很不错的。
您个人在交易上熟悉的板块和品种是什么？你之前在伦敦金属交易所主要是负责什么工作呢？
我自己主要是在金属方面，但是我现在什么都看，比如说白糖、农产品等。在伦敦金属交易所我就是做交易出身，开始用很少的资金，比如说盈亏200万美金之内，后来慢慢变成1000万美金，最后到了5000万美金，我们的对手盘有可能是来自中国的，我就差没下到那个交易池子里面去。那时候还没有电子盘，很多都是比较粗犷的，都是电话交易。
